沪铜将先扬后抑

    期货日报5月7日报道:假期间伦铜在40日均线处遇到支撑后反弹,但反弹力度不强,价格并没有超过前期高点。我们认为,铜矿和废铜供应紧张,支撑短期铜价,但消费向下的大逻辑尚未发生改变,铜价中期大概率回落。

供应端扰动  支撑短期价格

    原料供应紧张向冶炼厂传导的预期较强。原料供应的扰动主要分为铜精矿供应和废铜供应的扰动,当前铜矿供应端的扰动有增强的趋势。受疫情的影响,嘉能可、MMG、Freeport、Vale旗下铜矿山均有减产的行为,粗略估计,影响铜精矿产量含铜量超10万吨。同时,秘鲁铜矿重启存在不确定性,虽然秘鲁政府希望重启经济,取消运输限制,但矿山确诊病例增加,为铜矿恢复供应蒙上阴影。即便秘鲁铜矿恢复运输,但运输至中国至少要一个月,短期铜矿供应紧张的格局暂不会改变。受此影响,铜精矿现货加工费TC下降5美元/吨,至53美元/吨,冶炼厂平均亏损扩大至700元/吨。国内部分冶炼厂陆续将检修计划向前调整,以缓解原料供应压力,预计5月国内铜产量不会出现明显上升,甚至存在回落的可能。同时,废铜供应紧张情况依然严峻,精废价差持续低于合理水平,主要因国内废铜持货商捂货不出,且东南亚和欧洲废铜进口受阻。

海外消费下滑  或拖累中期价格

    欧美4月制造业PMI全线下挫。美国制造业陷入深度衰退,4月Markit制造业终值36.1,创11年新低。虽然特朗普政府已经宣布三阶段复工指引,但复工存在较大争议,且复工权力掌握在州政府手中,复工进程较为缓慢,预计整个二季度美国制造业将处于下行趋势。欧洲经济基本停滞,企业停摆。欧元区4月制造业PMI终值33.4,延续下降趋势,创23年来新低,其中德国和法国制造业情况较为严峻。虽然欧洲多国疫情有所好转,但复工情况依然较差,很难有力带动制造业恢复。

    中国制造业复苏,但需求弱于供给。4月制造业PMI为50.8,仍处于扩张区间,表明制造业继续改善,但较3月下降1.2个百分点,其扩张力度有所减弱。中国政府逆周期调节力度加强,4月社融增速继续保持高增长,专项债继续发力,基建托底投资,支撑了国内部分消费。但是,制造业供需缺口(新订单-生产)从3月的-2.1下降至4月的-3.5,表明需求复苏程度弱于供给端,或限制未来制造业扩张。海外需求萎缩,新增订单减少拖累中国制造业。4月新出口订单PMI为33.5,较3月下降12.9个百分点。根据对欧美复工情况的判断,5—6月中国外需将继续处于低位,影响中国制造业复苏。

    从库存的角度看,国内铜库存已经连续7周下降,保税区库存降幅也较为明显,显示国内企业存在一定的逢低补库行为。根据我们的供需平衡表,铜库存在5月依然有小幅缺口,但6—7月将转为过剩状态,库存将恢复增长。

    综合来看,供应端萎缩预期支撑短期铜价,但中期海外消费下行将拖累价格回落。技术上,伦铜虽然处于反弹的趋势,但是中长期均线依然处于下降趋势,后期铜价大概率下破5000美元/吨。我们建议投资者短期做多要谨慎,严格止盈和止损,中期依然以空头思路为主。

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信息来源:
2020-05-07

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